标普全球评级对全球11.86万亿美元将于2020年7月1日至2025年12月31日届满 的公司债(还包括债券、贷款和循环信贷工具)展开评级。年初至今,将于上述时间届满 的债券总额同比快速增长了2.3%。

在2020年上半年创纪录 的债券发售之后,企业早已通过偿还债务、再融资或其他方式增加了大约4% 的原本将于2022年届满 的债券。这有助将届满期限从2022年(2.30万亿美元债券届满)延期到2023年(2.28万亿美元债券届满)。　　2020年上半年,全球企业债券发行量超过创纪录 的2万亿美元,同比快速增长49%。

新债发售剧增 的一个最重要原因是 ,全球央行为应付卫生事件引起 的全球经济衰退而采取行动减少融市场流动性(还包括出售公司债券)。这些新的发售 的债券大部分用作现有债券 的再融资和一般公司用途。许多公司企图减少现金余额,以符合营运资本市场需求或因收益锐减而造成 的其他现金流入。

　　今年上半年,新的发售 的债券使未支付投资级(BBB-或更高级别)债券工具总额(还包括债券、票据、贷款、循环信贷和可持续年金,以及2025年以后届满 的上述债券工具)减少了3%至16.5万亿美元。在这些投资级债券中,53%将在2025年底届满。　　与此同时,并未支付 的投机级(评级为“BB+”及以下)债券工具总额快速增长了近6%至4.86万亿美元。

这一快速增长既源自第二季度创纪录 的债券发售,也源自大量债券在2020年上半年从投资级降级为投机级。这些降级债券中 的相当大一部分都曾因卫生事件和油价下跌而必要遭到重创。

在这些并未偿还债务 的投机级债券中,有64%将在2025年届满,这一比例在过去一年里下降了4个百分点,部分原因是 降级债券 的减少。　　债券阐述　　预计截至2025年届满 的11.86万亿美元全球债券大约占到评级债券总额(还包括2025年后届满 的债券) 的56%,这一比例较去年 的57%略高于。

　　截至2025年届满 的大部分债券来自低评级发行人,标普全球评级预计,债券资本市场将为这些公司获取充裕 的资金以符合届满市场需求。在标普全球评级展开评级 的截至2025年届满 的公司债券中,74%为投资级(评级为BBB-或更高)。另外,非金融服务企业占到62%,金融服务企业占到38%。　　投资者对投资级债券 的市场需求仍然强大。

2020年上半年,全球新的发售 的投资级债券早已多达1.7万亿美元,相似最近几年 的全年发行量。在过去三年里,投资级债券 的年平均发行量为2万亿美元,而在2022年将有1.8万亿美元 的投资级债券届满。

　　在标普全球评级覆盖面积 的2025年届满 的全球企业债券中,按地区区分,美国(还包括洗钱天堂百慕大和开曼群岛)占到46%,欧洲占到38%,其他繁盛地区(还包括澳大利亚、加拿大、日本和新西兰)占到10%。而新兴市场仅有占到7%,这在一定程度上体现出有,标普全球评级对市场不过于成熟期 的债券 的覆盖范围较为受限。　　债券换贷款　　2020年3月,美国和欧洲 的卫生事件病例大大减少,许多公司在面对一级发售市场流动性严重不足 的情况下,利用其循环信贷额度展开融资。

LCD数据表明,美国企业从循环信贷工具中萃取了逾3160亿美元,其中大部分萃取再次发生在3月和4月。相比之下,标普全球评级估算截至2025年届满 的循环信贷额度(还包括已萃取 的金额以及并未萃取 的金额)为6348亿美元。

目前并未偿还债务 的循环信贷额度中,只有6%是 在2020年上半年萃取 的,大部分是 在2017年至2019年萃取 的。　　在美联储和欧洲央行采行尤其行动减少一级和二级信贷市场 的流动性之后,债券发行量在2020年第二季度刷新新纪录。

公司从循环信贷额度中萃取资金 的速度上升,随后经常出现反败为胜,因为在本季度发售 的新债券中,用作缴纳现有贷款和循环信贷额度 的比例超过创纪录水平。LCD报告称之为,第二季度这些以债券换贷款 的交易占到了400亿美元,这种再融资活动一般来说不会造成债券期限 的缩短。

美国和欧洲新的发售 的债券一般期限较长(中值为7.7年),而新的发售 的定期贷款 的中值期限较短,为5.9年。　　非金融企业债券总额下降　　非金融企业截至2025年届满 的债券总额下降,预计将有1.56万亿美元届满。2020年上半年新的发售 的债券中有将近1.17万亿美元来自非金融公司,其中一些新的债券被用作为未来几年将要届满 的现有债券再融资。

2020年下半年至2023年届满 的债券增加了5%(即2500亿美元),而2023-2024年届满 的债券总额减少了10%(减少了2920亿美元)。　　在2025年届满 的非金融企业债券中,大部分(大约61%)是 投资级债券。届满 的投资级非金融债券在2022年超过顶峰(预计将有9280亿美元届满)。2020年,投机级债券仅有占到非金融类债券 的16%,在随后 的几年里,这一比例稳步增长,到2025年相似50%。

　　按评级类别计算出来,在2025年届满 的非金融债券中,“BBB”所占到比例仅次于(大约为39%),为2.9万亿美元,其中将近三分之一(大约8580亿美元) 的评级为“BBB-”(这是 低于 的投资级评级)。相比之下,“BBB”在所有非金融债券(还包括2025年以后届满 的金融工具)中所占到 的比例较高(大约为42%),这是 因为投资级债券 的发售期限一般来说比投机级债券更长。　　2025年届满 的投机级非金融债券超过7779亿美元 的峰值　　在截至2025年届满 的非金融企业债券中,有2.87万亿美元归属于投机级债券,这些债券 的届满期限集中于在2023-2025年(预计73%将届满)。2025年届满 的投机级非金融企业债券超过顶峰(预计将有7779亿美元届满)。

到2026年,届满 的投机级债券将多达投资级债券。然而,标普全球评级预计,在这些年中,届满 的投资级债券将之后减少,随着新的债券 的发售,最后将多达投机级债券。　　将于2020年下半年到2021年届满 的投机级非金融债券在今年上半年增加了近13%(或540亿美元)。

尽管这些债券 的增加是 因为用新的发售债券偿还债务现有债券,但在2020年和2021年届满 的债券中,有将近180亿美元在2020年上半年债权人(还包括不当交易)。今年上半年,债权人集中于在石油和天然气、零售和餐厅以及消费品行业,其中债权人 的公司还包括：华仕伯(VAL.US)、切萨皮克能源(CHK.US)、露华浓(REV.US)、Chinos Intermediate Holdings A, Inc (J. Crew Group Inc 的母公司)和Neiman Marcus Group LTD。　　在截至2025年届满 的非金融类债券中,投机级债券所占到比例将近40%,这类债券 的潜在投资者数量也多于投资级债券。

由于投资者较较少,投机级债券发行者在市场承压时期可能会在一级市场面对流动性严重不足 的问题。例如,尽管新的 的投资级债券发售在2月底忽然中断了一周,但在3月份 的大部分时间里,一级市场基本上仍不对新的 的投机级债券和贷款发售对外开放。

然而,即使在第一季度末投机级债券发售失效 的情况下,杠杆式债券(还包括全球投机级债券和杠杆贷款)发售在2020年上半年仍多达5000亿美元,这是 因为债券发售 的快速增长抵销了贷款发售 的上升。如果保持这种发售速度,将不足以符合投机级发行者 的再融资市场需求。

　　在截至2025年届满 的投机级非金融债券中,有8115亿美元 的评级为B-或更加较低。尽管在融资条件放宽 的情况下,这种较低评级债券最更容易经常出现再融资压力,但企业有一定 的时间对其中大部分债券展开再融资,因为大多数债券将在2023年或更加晚才届满。近期来看,有870亿美元 的债券将于2020年下半年至2021年届满。　　公用事业和消费类产品是 非金融债券最低 的部门　　公用事业和消费类产品是 截至2025年届满 的非金融债券最低 的部门。

　　其中,消费类产品部门有7630亿美元 的债券将在2025年及之前届满,由于卫生事件缩减了消费者市场需求,该行业面对着评级上调和负面偏向(对发行者 的信用评级为负面或信用仔细观察中有负面影响 的百分比)下降 的风险。尽管对品牌消费品 的市场需求减少,但耐用品、服装、化妆品和食品服务等细分行业遭到压制,造成负面评级减少。不过,这些负面评级主要集中于在评级较低 的发行者,而对投资级发行者 的负面评级较较少。

在截至2025年届满 的债券中,投资级债券占到62%,其中大部分是 由具备强大现金流 的消费品公司发售 的。　　公用事业公司有7195亿美元 的债券将在2025年及之前届满。在这些债券中,83%归属于投资级,低评级与该行业 的监管性质有关。标普全球评级预计,公共卫生事件之后,该行业将之后面对挑战,还包括商业和工业负荷上升、坏账开支下降、缺少持续转入股市 的渠道和养老金严重不足等。

然而,由于投资级信贷高度集中于该行业,预计该行业 的整体信贷水平仅有不会有所上升。　　媒体和娱乐行业 的投机级债券最多,截至2025年届满 的投机级债券为4372亿美元,占该行业截至2025年届满债券总额 的66%。

媒体和娱乐行业还包括住宿、休闲娱乐和游戏等细分行业,由于旅行禁令和社交隔绝,这些行业 的营收和现金流经常出现了前所未有 的上升。　　在今年早些时候油价下跌之后,石油和天然气行业 的信贷质量仍然不振。该行业截至2025年届满 的债券为5590亿美元,其中35%是 投机级债券。

尽管油价部分从低点回落,但标普全球评级预计,未来一年,该行业 的较低评级发行人将经常出现大量债权人,低收益信贷 的资本市场准入受到限制,循环信贷 的借款基础增加造成流动性衰退。　　2022年届满 的金融债券将超过9239亿美元 的峰值　　金融服务业截至2025年届满 的评级债券有4.45万亿美元,2022年届满 的债券将超过9239亿美元 的峰值。鉴于数据报告 的滞后性,信贷市场有可能早已消化了今年剩下 的部分债券。

　　今年年初以来,2020年下半年至2025年届满 的金融服务业债券快速增长5%,增幅仅次于 的是 2025年届满 的1130亿美元债券。截至2025年届满 的金融服务业债券中,有41%归属于A类　　在金融服务公司截至2025年届满 的债券中,大约95%被选为投资级。

其中,“A”类债券占到比仅次于(41%),其次是 “BBB”类债券(26%)。　　大部分金融服务债券来自银行和金融机构。虽然由于大风行和石油危机,银行信贷状况忽然好转,但银行评级在这世纪末仍维持弹性,因为它们 的资产负债表获得强化,并获益于政府对零售和企业市场 的大力支持。　　金融服务公司截至2025年届满 的投机级债券大约为2344亿美元。

这些债券主要还包括新兴市场银行 的债券、欧洲银行和美国金融公司 的次级债券。　　欧洲占到金融服务业债券 的大部分　　按地区区分,在截至2025年届满 的金融服务业债券中,欧洲占到比最低,为51%(2.28万亿美元),其次是 美国(1.25万亿美元),然后是 其他繁盛地区(6553亿美元)。新兴市场占到比低于(2622亿美元),该地区大约16% 的债券是 投机级 的,这一比例低于其他地区。

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