两次递表未果之后,7月27日纽曼思身体健康食品有限公司有限公司（以下全称“纽曼思”）第三次向港交所发动冲刺,新华汇富为其独家保荐人。　　智通财经仔细观察到,纽曼怀在国内专门从事保健品营销、分销和销售,并以自家品牌“纽曼思”和“纽曼斯”销售,其产品可分成五大类即DHA、益生菌、维生素、多维营养素和藻钙。　　随着国人对于保健意识 的提升,正逢近期二级市场保健品概念油炸 的火热,作为国内母婴DHA（藻油）行业 的先驱,纽曼思能否搭乘上顺风车,顺利取得港股入场券呢？　　线上销售发力,产品供应承压　　纽曼思获取合计21款保健品,大体分成五类,其中DHA是 其拳头产品,占到往续期间收益70%以上,其为国内最著名 的高端DHA产品之一。DHA产品可细分为进口成品DHA和国内加工DHA产品。

根据弗若斯特沙利文报告,2019年在本地品牌中,以进口成品DHA原材料生产 的DHA产品 的零售额价值计算出来,该公司名列第一,市场份额17.3%。　　国内母婴膳食补充品发展很快,可细分为维生素、益生菌、DHA等等。智通财经仔细观察到,2014年至2019年按照零售额计算出来,母婴DHA（藻油）分部在中国所有母婴膳食补充品中增长速度最慢,年填充快速增长15.6%,至2019年超过65.9亿元。

　　根据DHA（藻油）产品 的原产地,该市场可区分为国际业者和国内业者发售 的产品,国际业者通过跨国贸易展开交易,国内业者按照原材料 的原产地作为指标分成进口成品及国内加工,互为较本地原材料而言,进口原材料生产 的产品被视作较优质,因此价格更高。　　智通财经仔细观察到,2016年至2020年上半年,纽曼思袭港收益9639万、1.07亿、1.27亿、1.77亿及1.12亿元,年填充快速增长22.6%。

今年上半年收益稳定增长,主要是 因为其线上销售渠道大幅度快速增长。纽曼思将销售渠道区分为地区分销、网上销售、其它零售商和其它四种类型,其中地区分销和网上销售为两个最重要渠道。　　2016年至2020年上半年,其地区分销收益占到比分别为64.4%、62.9%、61.8%、48.96%及31.4%,而网上销售收入占比则为27.2%、32.5%、35%、49.5%及67.8%,往续期间网上销售占到比大幅提高,在今年上半年网上销售占到比首次多达地区分销,销售收入同比快速增长超过154%,而地区分销收益下降2.5%。

　　利润方面,由于网上销售毛利率显著低过地区分销,2020年上半年网上销售和地区分销毛利率分别为73.7%和59.6%,再加网上销售收入占到比提高,因此今年上半年净利润同比快速增长169%,相比之下多达收益快速增长。　　不过由于其产品供应方面 的特殊性,未来有可能受到贸易风险增大。智通财经了解到,于国内加工DHA产品而言,纽曼思主要向供应商订购进口制成品或者由供应商用于进口原材料在国内加工,招股书表明,累计目前,其上游必要供应商来自国内三家企业,获取DHA、维生素和藻钙产品等,但是 该等供应商 的最后原料供应商则主要来自美国及英国、瑞士等。

例如纽曼思核心产品DHA上游必要供应商来自国内 的一家保健品制造商,但是 其最后原料供应商来自美国。　　而其进口成品DHA产品则主要从美国和新西兰进口,虽然从业绩上看,在今年上半年公共卫生事件和贸易因素等影响下,纽曼思 的业绩未受到显著影响,但是 这并无法掩饰其未来供应商面对 的贸易风险,而且,从供应商 的采购额比例看,五大供应商占到采购额在2020年上半年超过了99%,第一名占到比61.7%,减小了供应商集中于风险程度。　　产品提价时逢瓶颈,对进口成品DHA倚赖减轻　　作为销售企业,其业绩主要由销量和平均值售价驱动,但是 除了未来有可能邂逅 的供应商风险之外,智通财经找到,纽曼思 的产品提价经常出现上升甚至降价 的趋势。

　　按照销售渠道看,2016年至2019年,其地区分销 的产品均价分别为125.7元、146.8元、160.1元和158.8元每单位,同期销量为49.4万、46.1万、49.2万和54.5万单位；网上销售均价分别为270.1元、291.1元、286.1元和263.1元每单位,销量分别为9.7万、12万、15.6万和33.3万,不难看出,2019年在销量明显增加 的情况下,产品均价经常出现了下降,2020年上半年沿袭了这一趋势。　　分产品看,以核心产品DHA看,由于产品链条 的差异其国内加工DHA毛利率低于进口成品DHA,但是 因为进口产品售价更高,销量也更大,因此收益占比和毛利润贡献更大。

2019年进口产品DHA均价早已有所下降,而从2020年上半年数据看,进口产品和国内加工产品均价分别同比快速增长4.1%和上升3.5%,互为较往年 的量价齐升,纽曼思 的提价策略遇上了瓶颈。　　另一方面,公司整体毛利率却保持稳定。智通财经找到,一是 因为网上销售占到比提高拉高毛利率,而从产品看,毛利率较低 的进口成品DHA销售占比却在提高,这解释毛利率保持稳定是 多重因素 的综合结果,然而对于进口成品DHA依赖度 的提高,又更进一步减轻了其有可能邂逅 的贸易风险。

　　被迫说道,保健品销售是 一个利润率极高 的行业,但同时也面对较多政策风险,而纽曼怀在此之上还要面临来自贸易、供应商等多重风险,作为投资者必须引发推崇。

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